央行等量平价续作MLF,降准、降息时点或延后

中国人民银行周三开展1250亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作,中标利率维持在2.5%不变,因当日有1250亿元MLF到期,本月MLF实现等量续作,结束此前连续两个月缩量续作的态势。

分析师表示,在国内经济企稳向好、美元强势依旧、商业银行息差承压的背景下,MLF操作利率不变符合预期。同时,央行以较低的投放量对冲较低的到期量,实现等量续作,既是为配合即将开启的超长期特别国债发行,体现财政、货币政策协同发力,也符合其防止资金空转的政策意图。整体而言,短期内下调政策利率和存款准备金率的可能性都不大。

“短期内降准、降息或难以兑现,央行将密切关注国内经济走势和海外政策变化,灵活有效开展公开市场操作,来保持流动性合理充裕。但伴随内外环境变化,基于总体政策目标,年内降准降息或仍存一定落地空间。”中国民生银行首席研究员温彬称。

东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师也表示,近期市场利率全面下行,而且已较大幅度向下偏离政策利率中枢,当前不具备下调政策利率的市场环境。另外,一季度经济增长超预期,当前处于政策效果观察期,降息的迫切性不高。

他还表示,在MLF操作利率保持稳定、近期银行净息差有可能进一步收窄的背景下,5月两个期限品种的贷款市场报价利率(LPR)都将保持不变。

4月30日召开的中共中央政治局会议提出“及早发行并用好超长期特别国债”后,市场对降准一度存有较高的预期。但财政部周一发布的2024年一般国债、超长期特别国债发行计划表显示,今年拟发行的1万亿超长期特别国债分为20年、30年和50年三个品种,分别发行7次、12次和3次,发行时间从5月中旬持续至11月中旬。分析师指出,由于本次特别国债发行时间跨度大,避免了集中发行对流动性造成的阶段性冲击,央行降准配合特别国债发行的必要性也随之下降。

从本次MLF操作来看,央行也无意过多投放资金,在对冲到期量后,仅维持等量续作来平衡市场供需。

“5月MLF到期量为1250亿(元),为近10个月以来最小到期规模;当月操作规模为1250亿(元),也是近10个月以来最小投放量。”王青说,背后是当前银行体系流动性较为充裕,商业银行对MLF操作的需求减少。

他还指出,值得注意的是,4月金融数据出现剧烈波动,其中,受信贷资金防空转、政府债净融资大幅收缩等短期因素叠加影响,新增社融罕见负增长,但这并不具有趋势性意义。接下来,伴随“信贷均衡投放”效应反转,新增信贷有望持续同比多增,而在超长期特别国债发行的同时,专项债发行也会显著提速,预计后期银行对MLF的操作需求将会增加,MLF有望转向加量续作。为支持信贷合理增长,配合政府债券顺利发行,也不排除央行三季度实施降准的可能。

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